Investmentbanker

Jag tittade lite snabbt över kvartalsresultaten för Goldman Sachs i veckan och slogs av en insikt - Knappt ett enda kvartal med förlust, EBITDA utvecklingen är t o m positiv över en tolvmånadersperiod. Jag har funderat på att köpa in mig i en av många ansett vara världens bästa investmentbank och en av världens bästa arbetsplatser för ekonomer, och efter att tittat på siffrorna för Goldman så blir jag än mer intresserad. Vad som är intressant är hur sektorn är värderad i stort? Behöver man betala stor premie för Goldman Sachs, och i sådana fall så pass stor premie så att det blir mer intressant att köpa någon annan aktie?

Jag valde att se över värderingen i Wells Fargo & Company, Morgan Stanley och givetvis Goldman Sachs.
Av dessa fyra så kan man egentligen kategorisera Wells Fargo som bank medan Morgan Stanley och Goldman Sachs är mer utpräglade investmentbanker.

Wells Fargo & Company
Wells Fargo är en bred investmentbank med verksamhet inom retailbanking, investeringsrådgivning, kapitalförvaltning, försäkring och merchantbanking. De verkar internationellt och är USAs näst största retailbank, men utökade sin investmentbankingverksamhet under 2008 genom köpet av Wachovia.
Wells Fargo, som i dagsläget värderas till $125,5 miljarder eller ca 910 miljader kronor, har under tio års tid varit väldigt lönsamt med en nettomarginal kring 13% årligen och en genomsnittlig return on equity motsvarande 16%. Förutsatt att trenden för kvartalsresultaten under 2009 fortsätter så kommer årets resultat att bli omkring $2,5-2,8 per aktie vilket ger ett P/E tal på 10-11,5. Warren Buffett äger aktier i Wells Fargo, men jag gör en annan bedömning - När det gäller vanliga banker så kan man köpa Swedbank billigare på hemmaplan.

Morgan Stanley
Till skillnad från Wells Fargo så är Morgan Stanley en mer utpräglad investmentbank, som har en global verksamhet inom securities, trading och corporate finance. Morgan Stanley, och Goldman Sachs likaså, förändrades under 2008 från traditionella investmenbanker till bank holding companies. Detta präglar inte deras verksamhet men det innebär att de står under strängare övervakning när det gäller kapitalkrav. Jag betecknar dem som investmentbanker då detta är verksamheten som skapar resultaten och avkastningen till aktieägarna. Morgan Stanley har historiskt levererat en relativt låg nettomarginal för branschen, knappt 10%, och avkastningen på eget kapital når inte upp till konkurrenternas. Från slutet av 90-talet har dessutom en förtroendekris för ledningen påverkat bolaget då talangfulla medarbetare knutit sig till andra firmor, och vad jag har fått fram så är Goldman Sachs fortfarande den mest attraktiva arbetsgivaren av de två. Vad som är extra intressant är att net asset value per share för MS är $38 per juni, att jämföra med dagens börskurs $29,50. Vi får även addera vinsten för september minus utdelningen för samma kvartal och då hamnar vi på ett nettotillgångsvärde motsvarande $38,50 per aktie. Detta motvarar en rabatt på 23%.

Goldman Sachs
Goldman, min absoluta favorit, är ett fantastiskt bolag. Jag har sagt detta tidigare, men jag säger det igen, jag kommer under lång tid att ångra att jag inte köpte Goldman Sachs, Google och Handelsbanken vid ett tillfälle för snart ett år sedan, då jag faktiskt satt och trummade på köpknappen med beslutsångest som hämtat ur Sophies Choice. Det slutade givetvis med att jag inte köpte dem vid tillfällen som senare visade sig ligga runt årslägsta och 20% över det. Förhoppningsvis kommer framtiden erbjuda fler tillfällen att köpa fina företag på rea, och då ska jag minsann passa på. Nu åter till Goldman Sachs, ett företag som under lång tid har presenterat väldigt goda resultat, med fin nettomarginal kring 14% och avkastning på eget kapital på hela 26%. I dagsläget är Goldman Sachs dock lite dyrare än konkurrenten Morgan om man jämför priset på eget kapital, vilket gör att jag avvaktar köp i GS. Jag sätter min ingångskurs till $135, om aktien når dit så kommer jag att handla. Jag tänker däremot inte handla Morgan Stanley i dagsläget, trots rabatten, då jag inte känner mig tillräckligt påläst ännu.

Jag planerar att skriva om J.P Morgan Chase & Company vid ett senare tillfälle, detta bolag är jämförbart med Wells Fargo och jag själv tycker det ska bli intressant att se vilken av de aktierna som ser ut att vara bästa köpet. Imorgon tisdag ska jag dessutom ge Er lite julklappstips för aktieintresserade. Må så gott